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华泰证券:耶伦讲话平息疑虑 年底加息似成定局

发布时间:2019-12-04 13:43:52

华泰证券:耶伦讲话平息疑虑 年底加息似成定局 2015-09-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

一周宏观视角:耶伦讲话平息疑虑,年底加息似成定局在全球股指“整齐有序”的跳水行动背后,内在逻辑又略有不同,包括美国加息预期、中国PMI数据和欧洲大众汽车丑闻等等,可谓家家有本难念的经。周四美联储主席耶伦发表演讲,第一次详细解说美联储对今年通胀和就业数据的判断,最终以“目前认为年内加息为合宜之举”作为结尾。这正是我们一直在寻找的在加息前的市场沟通,从这一点来看美联储加息的决心似乎不可动摇。美元如期反弹,继续有上行空间;美元资产表现将最为稳健;工业金属价格受困供需失衡继续低迷;期待长期美债收益率有较为稳健的上行。

外汇市场走势:人民币贬值压力似有缓解本周人民币汇率继续稳定,总体小幅贬值0.16%。在岸银行间市场(CFETS)日均成交量为211亿美元/天,与上周210亿美元/天持平。虽然人民币中长期被动贬值压力仍在,也有超预期主动贬值给货币政策创造空间的可能,但汇率不至于失控。同时在加息预期回升的压力之下,各个主要货币均对美元贬值,美元指数周度上升1.16%。

日元流动性将持续向好我们坚持认为,到2015年底以前,美元流动性将逐渐收紧。随着日元融资成本继续下行,融入日元向美元资产投资的套息交易都将继续是主流思路。欧元本周流动性收紧,反映其股市的恐慌性波动。

资本回流核心层,美股表现相对最强上周五(9月18日)联储三季度FOMC会议决定加息延后,然而外围风险资产表现并未如期回暖,反而遭到抛售;映射出投资者对全球经济走弱的隐忧。若联储仍维持原定“2015年将有一次加息”的决定,则12月加息基本已成定局,资本将强化向更稳定、更安全的美元资产回流。不管从哪种角度解释,对大宗商品和外围市场都是利空。

耶伦讲话令美债收益率向“加息必要条件”方向移动在本周四耶伦讲话前,收益率继续走低。在耶伦强调“通胀只是短期影响”、“不认为最近的经济和金融形势影响了美国的加息路径”、“重要的不是首次加息时点,而是加息节奏”和“预计在2015年稍晚加息”四条重要信息以后,美债收益率出现上移;我们不认为仅仅一个讲话就能起到显著效果,但在12月议息会议前10年期收益率中枢有效上移是大概率事件。

嘉能可深陷债务危机,工业金属一度跳水嘉能可事件的根源是低估了全球需求面疲弱的影响。去年底,其一度认为中国需求将上升并带动铜价反弹,因此继续扩充产能并囤积库存;但事实证明其完全低估了全球需求放缓的影响,因此深陷债务危机。目前,嘉能可已经开始扩大出清库存以协助偿还债务。此举可能导致更多库存铜、锌涌向市场,令工业金属价格进一步承压。

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